據某大型投行負責人透露，對于利潤操縱，監(jiān)管層目前的態(tài)度是從嚴審核從重處罰，如果申報企業(yè)存在財務作假、重大事項隱瞞或遺漏的問題，不但企業(yè)過會無望，相應保薦機構也將受到監(jiān)管提醒、監(jiān)管談話、暫停業(yè)務甚至取消保薦資格的處罰。

　　不過，雖然監(jiān)管層“重刑以待”，但仍有部分發(fā)行人和中介機構“惡意闖關”。

　　證券時報記者通過對多位投行人士和會計人士的調查發(fā)現，IPO申報企業(yè)涉嫌操縱利潤的常用手法有八種。    

　　手法1

　　關聯交易非關聯化

　　當一家企業(yè)進行財務作假時，首先想到的辦法往往是運用關聯交易非關聯化的手段，此種方法最為簡單易行同時也最為隱蔽。

　　記者獲知，為了解決關聯交易中利益輸送過于明顯的問題，投行一般采用“賣”的操作手法，即把關聯公司股權轉讓給第三方，擬上市企業(yè)由此開始與轉讓后的公司或第三方展開隱蔽且通常是大宗的交易。

　　“通過關聯交易非關聯化的處理，既可以增加收入，也可以提高毛利率，還可以變相沖減費用，具體的操作方法可以有很多種，比如原關聯企業(yè)向擬上市企業(yè)低價提供原材料，或高價購買產品，或對企業(yè)財務費用進行報銷。”獨立資深財務人士孫進山指出。

　　對于此類操作手法，一位投行人士指出，監(jiān)管層在審核的過程中，重點會關注交易的程序是否有問題，以及交易的價格是否公允。如果交易的價格明顯高于或低于公允價格，就有理由進一步認定是關聯交易非關聯化；如果最終被認定，監(jiān)管層將要求企業(yè)注銷原關聯公司或者直接否決IPO申請。

　　手法2

　　隱蔽的非關聯方利益輸送

　　由于擬上市企業(yè)對于重大關聯交易負有詳細披露的義務，因此有企業(yè)開始進行隱蔽的、灰色的非關聯方交易以規(guī)避披露義務，進而實現操縱利潤。

　　據一位投行人士透露，此類較為隱蔽的利益輸送手法主要有：員工減薪、供應商減價供應、經銷商加價提貨甚至囤貨，PE股東通過皮包公司為擬上市公司報銷費用或虛增收入、地方政府通過減稅或增加補貼收入等形式。

　　該投行人士以員工減薪以及供應商減價供應為例說明：“在實際操作中，企業(yè)會向員工和供應商等關聯利益方做出承諾，即實現上市后進行利益補償，然后雙方達成默契從而進行隱蔽的利益輸送。”

　　此種操作手法已經引起了監(jiān)管層的警惕。據了解，比如一家企業(yè)存在嚴重的稅務依賴時，過會的概率就不會太大；如果進貨或銷售價格明顯不符合市場水平時，預審員將會要求保薦機構對此進行詳細核查并予以充分解釋。

　　手法3

　　明顯的關聯方利益輸送

　　雖然重大關聯方交易歷來是監(jiān)管層核查的重點，但仍有擬上市公司頻繁利用關聯交易進行利益輸送。

　　以近期一家被暫緩上會的擬上市企業(yè)為例，預披露招股說明書顯示，該企業(yè)于2005年成立伊始并沒有購買廠房和設備，而是轉向關聯方股東進行低價租賃；在2005年末和2006年初，該企業(yè)兩次與關聯方股東簽訂大額銷售合同；此外，該企業(yè)于2008年還向關聯方低價購買多項專利。

　　深圳某券商投行部總經理指出，這是典型的關聯方利益輸送，被監(jiān)管層認定為缺乏獨立性且涉嫌不當的關聯交易。

　　手法4

　　開發(fā)性支出資本化

　　新會計準則規(guī)定，從2007年年報開始，開發(fā)性支出可以有條件資本化。由此，部分擬上市企業(yè)開始利用這一規(guī)定進行不當的降低費用進而增加利潤。

　　孫進山指出，技術開發(fā)費用只是在能夠認定技術開發(fā)成功或確定持續(xù)能夠為企業(yè)帶來利益時，才能進行資本化，即計入無形資產而不用計入當期費用。但實際操作中，企業(yè)將研發(fā)周期進行延長，進而將開發(fā)費用在各期攤銷，最大程度上降低每期攤銷額，進而減少對利潤的沖減，可以視作是虛增利潤的一種。

　　監(jiān)管層在審核時對此操作手法十分關注。據投行人士介紹，監(jiān)管層審核時會剔除開發(fā)支出資本化對利潤的影響，進而審核企業(yè)近年利潤增長率是否符合上市條件。